09/11/2026
O pronunciamento em rede nacional de rádio e TV realizado pelo presidente Luiz Inácio Lula da Silva na noite de 8 de novembro tinha um objetivo político e econômico claro: conter a sangria dos ativos brasileiros desde a sua reeleição, em 25 de outubro. Desde o resultado das urnas, a Bolsa de Valores de São Paulo chegou a acumular queda de 18%, acionando o circuit breaker pela 1ª vez desde 2020, enquanto o dólar saltou da faixa de R$ 4,99 para R$ 5,50. No entanto, a fala presidencial de cerca de 7 minutos frustrou os agentes econômicos e deixou evidente o motivo pelo qual o governo enfrenta tamanha dificuldade para conquistar a confiança do mercado.
O principal entrave do pronunciamento foi a ausência de medidas concretas. Embora o presidente tenha reconhecido a preocupação com o avanço da dívida pública e com a taxa básica de juros (Selic) estacionada em 13,75% ao ano, não apresentou um plano prático de ajuste fiscal para o Orçamento de 2027. Em vez de detalhar cortes de despesas ou revisões de gastos obrigatórios, Lula dedicou a maior parte do tempo à reafirmação de promessas de campanha que ampliam o gasto público, como:
Zerar o imposto sobre a cesta básica a partir de 2027;
Enviar proposta ao Congresso para zerar a tarifa do transporte público aos finais de semana;
Universalizar o ensino em tempo integral e expandir o programa Pé-de-Meia;
Criar o Ministério da Segurança Pública;
Implementar novas rodadas de alívio de dívidas e benefícios sociais.
Economistas apontaram que, enquanto o governo promete cumprir as regras fiscais, as promessas anunciadas exigem um rearranjo orçamentário estimado entre R$ 39,8 bilhões e R$ 39,9 bilhões apenas para 2027. Somado a isso, a indefinição sobre quem comandará a equipe econômica no 4º mandato — em meio a reuniões que misturam nomes da atual gestão, como o ministro da Fazenda Dario Durigan, com figuras associadas ao aumento de gastos, como o ex-ministro Guido Mantega — amplia a percepção de que a responsabilidade fiscal continua em segundo plano.
A desconfiança dos investidores não decorre de um único discurso, mas do histórico recente das contas públicas e da falta de previsibilidade. A dívida bruta do governo geral já atinge 82,9% do PIB, com um crescimento superior a 10 pontos porcentuais ao longo do 3º mandato. Quando um governo sinaliza que continuará expandindo despesas e concedendo isenções sem apontar de onde virão os recursos ou quais gastos serão cortados, o mercado interpreta o gesto como uma tentativa de adiar o problema.
Além disso, o tom político adotado no pronunciamento — com ataques às empresas de tecnologia e cobranças por uma reforma do Poder Judiciário — desviou o foco da agenda econômica que o setor produtivo aguardava. Para o investidor, a confiança depende de credibilidade e execução: promessas genéricas de “economia arrumada” não substituem metas críveis nem garantem que o arcabouço fiscal será preservado diante de pressões políticas.
No curto prazo, a falta de clareza mantém a volatilidade elevada. O dólar pressionado encarece insumos importados e alimentos, o que alimenta a inflação (o IPCA acumulado em 12 meses até setembro de 2026 já está em 4,58%). Com a economia aquecida pelos gastos públicos e o câmbio desvalorizado, o Banco Central perde espaço para reduzir os juros e pode ser obrigado a manter a Selic em 13,75% por mais tempo — ou até voltar a elevá-la —, encarecendo o crédito para famílias e empresas e freando o consumo.
No longo prazo, a persistência de déficits e o crescimento contínuo da relação dívida/PIB comprometem o potencial de crescimento do país. O próprio governo estabeleceu a meta de elevar a taxa de investimentos de 15,9% para mais de 20% do PIB em parceria com o setor privado. Contudo, com juros reais altíssimos e risco fiscal elevado, o capital privado tende a migrar para títulos públicos seguros em vez de financiar infraestrutura, indústria e geração de empregos. O resultado é um país com crescimento baixo, custo de vida mais caro e menor capacidade do próprio Estado de sustentar políticas sociais no futuro.
Para reverter o ceticismo e construir um ambiente favorável aos investimentos no 4º mandato, a nova gestão precisa sair do campo retórico e adotar ações concretas logo após o retorno da agenda internacional do presidente em novembro. Os passos essenciais incluem:
Apresentar um pacote de corte e revisão de gastos: Detalhar de forma transparente como o Orçamento de 2027 absorverá as promessas de campanha, atacando despesas obrigatórias ineficientes, supersalários (“penduricalhos”) e revisando renúncias e incentivos fiscais que hoje drenam a arrecadação sem retorno comprovado.
Definir rapidamente uma equipe econômica de perfil técnico: Anunciar os nomes da Fazenda e do Planejamento com claro respaldo político do presidente para resistir a pressões por gastos fora das metas.
Garantir a integridade do arcabouço fiscal: Comprometer-se publicamente e na prática com o cumprimento das metas de resultado primário, evitando manobras contábeis ou exceções recorrentes fora do teto de despesas.
Construir diálogo estável com o Congresso: Em vez de apostar apenas na mobilização popular, articular reformas estruturais que aumentem a produtividade e tragam segurança jurídica, reduzindo o atrito institucional.
Somente quando o mercado enxergar um plano numérico executável — que estabilize a trajetória da dívida pública e permita a queda sustentável dos juros — a confiança começará a ser restabelecida, abrindo caminho para o crescimento econômico que o governo afirma buscar.
